在大宗商品市场，冬储是每年都绕行不出的话题。不过，今年的冬储有点冷。据金联创不几乎统计资料，从2018年钢贸商冬储意向调查统计资料结果看，相似六成钢贸商具体回应今冬会再行展开冬储，只剩的四成有冬储意向的钢贸商中又有多达70%仍所持从容态度，具体回应不会之后冬储的钢贸商仅有占到总数的大约一成。

随着各地钢厂相继发售冬储政策，冬储还是来了。今年冬储有点晚什么是冬储？俗话说，秋收冬藏。大宗商品市场，冬藏就变为了冬储。

不少工业品在春节前，皆不会经常出现一定的囤货现象。中大期货副总经理兼任首席经济学家景川对上证报记者讲解，一般可以把这种情况分成两类：一类主要是下游厂商的囤货不道德，以确保假期的长时间生产；另一类主要是贸易商的囤货不道德，他们想要在节前低价囤货，节后高价出售。目前期货上市品种中，冬储现象比较显著的主要集中于在黑色系由商品和能化板块部分品种上，黑色系由中以玻璃、焦煤、焦炭、动力煤、铁矿石、螺纹钢、冷卷居多；能化板块的沥青、LLDPE相比其他品种也更为显著一些。景川说道。

其中，以螺纹钢、冷卷居多的线材冬储倍受注目。随着年关将近，全国各地钢厂的冬储政策也渐渐浮上。从整个行业来看，今年冬储比前几年要很弱，跟上时间晚，力度也不如往年大。

钢铁供应链运营商张平对上证报记者说道。背后的原因，张平指出，一方面是由于2017年、2018年冬储之后，随后市场都步入一波下跌，贸易商损失较小，今年市场心态显得较为慎重。

另一方面，市场对2019年经济预期较为慎重，对后市市场需求多少有些担忧。华泰期货研究院黑色研究总监王英武也对上证报记者回应，根据其调研团队近期探访的全国主要城市看，北京、上海、杭州、广州作为全国建材最主要的消费和货运枢纽城市，整体冬储投资意愿较低至近几年低点，甚至超过了2015年底的水平。

冬储还是来了不过，最近两周的钢铁社会库存数据表明，冬储还是来了。我的钢铁网数据表明，截至2019年1月11日，钢材社会库存为8884.64万吨，环比下降5.41%。螺纹钢社会库存为366.46万吨，环比下降9.35%；热轧卷板社会库存为186.50万吨，环比下降3.82%。

另一方面，钢厂库存降幅显著。根据我的钢铁网的统计数据，截至2019年1月11日，我的钢铁网调研的各品种钢材钢厂库存总和为421.85万吨，环比上升4.84%。全国建材钢厂螺纹钢库存为182.87万吨，环比上升6.62%；全国热轧板卷钢厂库存为92.44万吨，环比上升0.21%。

从目前理解的情况看，冬储意愿在1月中旬之后显著在加剧。上海钢联钢材事业部北方部经理张程对上证报记者说道。

张程回应，各地区经销商买回量都有一定减少，主要原因还是市场资金依旧充足，钢厂仍有一定利润。目前，南丫岛年后的1至2个月市场所持慎重稍悲观观点的经销商在激增。

今年冬储整体量不比往年较低，只是贸易商买回量比去年较低，归根结底还是价格问题。我的钢铁网对山西省内13家建材贸易商调研的结果也表明，13家样本企业本年度仍计划长时间冬储，计划总储量大约40.4万吨，对比样本企业2018年40.3万吨的实际总储量略为有微减。

贮与不储，博弈论的是价格冬储还是不冬储，生产厂商和贸易商的点子并不一样。景川指出，一般来说，下游厂商囤货是为了确保长时间生产，更加具备刚性；而贸易商囤货更好是为了赚价差，因此弹性更大，对春节后价格的预判不会显著影响冬储规模。此外，最近几年冬储行情的收益优劣、企业资金面情况，都会影响当年的冬储积极性。

说到底，贮与不储，博弈论的还是价格。从北方地区各大钢厂冬储政策看，绝大部分钢厂实施的冬储政策都是以收款计息保值一定周期至年后随行就市承销居多(冬储期货权依旧归属于钢厂)。

为了达成协议一个对各自不利的价格，钢厂和贸易商正在白热化博弈论。在王英武显然，冬储的理想价格是切合钢材的生产成本。

从这个角度来讲，目前的钢价广泛还有所偏高。今年的累官库高度还将不受后面几周的价格和利润来动态评估，预计库存高度正处于历年的中值水平。他说道。

景川则指出，目前黑色系由商品期货近月价格广泛经常出现了较大幅的贴水，市场对后市不寄予厚望，这有利于螺纹钢、冷卷、焦煤、焦炭等商品的冬储。相对来说，能化板块的沥青，市场后市预期较好，或对贸易商冬储带给一定提振；而LLDPE本身冬储规模较小，主要是以下游企业备货居多。

博弈论的另一端是，如果春季商品价格上涨，展开了冬储的贸易商将取得相当可观盈利。现在的市场有点类似于2016年底，如果后面现货价格能再行跌到一跌到，则具备较高的冬储价值。王英武说道，冬储否顺利，关键要看3月至4月份消费情况。

消费的环比爆发力，将必要要求冬储投资的回报率。从商品上来讲，铁矿和螺纹爆发力较强，板材和煤焦略为很弱。

景川指出，黑色系由商品春节后市场需求韧性仍不存在不确定性，因为随着国内基础设施、增税等措施的相继发售，市场需求或经常出现降幅大于预期的现象，预计黑色系由商品将步入一波修缮行情。其中，螺纹钢、焦炭等品种不具备爆发力。动力煤不受煤矿安全事故影响，节后供应预计将增加，对春节后价格不具备较强承托。

能化板块中，LLDPE春节后步入下游农膜旺季，市场需求加剧下，走势预计优于其他化工品。

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